海通固收：2020年保险开门红可期 险资将继续增配地方债

　　1、何为保险开门红

　　每年10月份至次年2月份这段时间内，各家保险公司集中力量销售一款或是几款特供产品，借机冲业绩，每年开门红所收入的保费占全年保费收入的一半左右，取“开门红年年红”的好彩头。

　　产品大多以理财型为主，具体产品形态有年金险，分红险，万能险，年金+万能险等。产品存续期均在10年及以上，终身产品也不在少数。

　　2、 2020年开门红可期

　　保险按险种类型可划分为人身险和财产险两大类。其中人身险包括寿险、健康险和人身意外伤害险，寿险贡献了人身险主要的保费收入。分红险和万能险隶属于寿险大类，过去10年来分红加万能险占寿险保费收入比重高位回落，从三家上市保险公司数据看(图1)，2019年上半年三家公司分红加万能险占寿险保费收入均在50%以上，因此寿险保费增速情况可以大体反映出分红和万能险增速情况，而一般保险开门红保费占全年保费一半左右，我们可以从寿险保费增速来大致看出保险开门红情况。

　　寿险保费同比增速曲线呈现一定的脉冲性，每年1季度大幅增长，后续回落，但是过去的2018年因为监管的原因，出现开门不红的局面，而2019年有所恢复。据海通非银团队观点，2020年“开门红”如期而至。上市险企均已启动2020年“开门红”，国寿、平安、太保等推出多款年金险产品(见表1)。受全球低利率、欧洲负利率、银行理财收益率下降等因素影响，年金险产品(分红险)的吸引力大幅提升。一季度新单保费有望显著好转。

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