海通固收：2020年保险开门红可期 险资将继续增配地方债

　　3、险资资产配置逻辑

　　保费收入决定了保险公司资金运用的上限，不同市场资金配置比例反映公司对不同市场走势的预判以及对监管政策做出的调整，债券市场不同品种的持仓取决于产品期限结构、风险特征、收益率水平。

　　保险公司资金运用途径包括银行存款、债券、股票和基金投资以及其他投资，公司对不同市场的判断会形成保险公司资产配置比例的变化，过去五年来保险资金配置债市的比重大部分位于34%-35%。股票、基金和其他的配置比重上下波动较大，而银行存款配置比例有下行趋势。

　　监管政策影响保险公司资产配置方向，权益比重或上升。2019年2月银保监会发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》，提到要发挥保险资金长期稳健投资优势，参与化解上市公司股票质押流动性风险。2019年7月，银保监会副主席表示，银保监会采取了以下政策措施：一是支持保险资管投资科创板上市公司股票，服务科技创新企业发展；二是鼓励保险公司增持优质上市公司股票，正在研究推进保险公司长期持有股票的资产负债管理的监管评价机制，参与稳定资本市场发展；三是允许保险资管公司设立专项产品，用于化解上市公司股票质押的流动性风险。四是进一步简化股权投资计划和保险私募基金注册程序，支持保险机构加大股权投资力度。下一步考虑在审慎监管政策下，赋予保险公司更多的投资主动权，进一步提高证券投资的比重。

　　2020年1月银保监会《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》指出要发挥银行保险机构在优化融资结构中的重要作用。银行保险机构要健全与直接融资发展相适应的服务体系，运用多种方式为直接融资提供配套支持，提高直接融资比重。有效发挥理财、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。鼓励各类合格投资机构参与市场化法治化债转股。此外，股票市场回暖也对保险资金存在较强的吸引力。

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