广发策略戴康：年末强势风格跨年持续性如何？

　　● 年度策略展望《价值重鸣》中对全球大类资产和行业配置的预判正在验证

　　1月以来全球大类资产risk-on印证我们年度策略判断：先股后债，新兴股市跑赢发达市场；先价值后成长，“价值重鸣”进行时。A股行业表现，“地产三剑客”+“补库存先驱”并行。

　　●“冬日暖煦”与19年初全球risk-on“同与不同”

　　与19年初相比，全球宽松、中国降准有形似，而DDM作用端、A股估值所处分位不同，因此指向不同的配置思路。19年初A股估值处于历史低点而DDM驱动力在于分母端，股债双牛，配置贴现率下行受益高弹性品种；而当前A股估值修复靠近中位数且DDM驱动力在于分子端，股强债弱，经济企稳预期指向配置盈利线索。依然是“补库预期增强+宽松幅度有限”带来的“冬日暖煦”，降准并非提供分母端宽松的增量(驱动力是金融条件改善而非货币政策超预期)，而是进一步巩固分子端经济企稳预期。

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