海通策略荀玉根：国企改革主题事件驱动效应明显 当前市场预期处于低位

　　国改主题事件驱动效应明显，当前市场预期处于低位。与国企改革政策推进相匹配，从资本市场看国企改革投资主题也经历了2013年11月-2016年6月1.0阶段以及2016年7月-2019年2.0阶段。国改1.0阶段(2013年11月-2016年6月)属于主题策略典型的0到1阶段，市场预期推升股价持续上行，标志性事件是13年11月十八届三中全会提出国企改革，市场预期就此打开，13年11月-14年6月国资改革指数区间最大涨幅27%(下同)，同期上证综指13%。14年7月改革明显发力刺激市场情绪高涨，同月推出央企“四项改革”试点，国企改革成为14-15年牛市重要主题投资方向，14年7月-15年6月国资改革指数区间最大涨幅279%，同期上证综指153%。国改2.0阶段(2016年7月-2019年)市场更注重政策推进下的预期验证，因此关键政策事件的影响较为明显。2016年7月全国国有企业座谈会明确提出“理直气壮地做强做优做大国有企业”，16年9月发改委召开混改座谈会，首提“推进混合所有制改革是深化国企改革的重要突破口”，这意味着国企改革预期由1.0阶段兼并重组逐渐转为2.0阶段股权层面改革，2016年6月-2016年10月国资改革指数区间最大涨幅16%，同期上证综指11%。16年12月中央经济工作会议定调混改是国企改革的重要突破口，随后17年初地方两会召开，多地将国企改革写进当年政府工作报告，17年3月全国两会召开，提出深入推进国改，2016年12月-2017年4月国资改革指数区间最大涨幅14%，同期上证综指6%。但最近一年，特别是19年4月以来国企改革预期持续降低，19年4月到目前(12/27)国资改革指数区间最大跌幅22%，同期上证综指15%，成交额占比下行也反映市场情绪低落，国资改革指数成分股成交额占市场成交额比重由19年2月高点1.57%下降到目前12月的0.91%。从估值来看，国资改革指数目前PE(TTM)为16.8倍，低于万得全A的17.5倍，处于2014年至今历史自下而上6.06%分位，PB为(LF)1.65倍，低于万得全A的1.71倍，处于2014年至今历史自下而上22.73%分位。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn