海通宏观：工业生产反弹回升 11月经济全面改善

　　经济企稳态势不变。经济保持平稳。从12月以来的中观高频数据看，地产、汽车销售增速一升一降，发电耗煤增速略有回落，粗钢产量增速有所回升，指向终端需求缓中趋稳、工业生产保持平稳。 小康社会收官，“保6” 压力不大。中央经济工作会议定调明年是小康社会和“十三五”规划收官之年，要保持经济运行在合理区间。我们预计，12月经济比11月可能略有下滑，但在内外环境改善的背景下，2020年经济有望稳在6%以上区间。

　　12月16日，统计局公布了2019年1-11月的经济数据。整体看，投资保持平稳，而工业、消费双双回升。是什么导致了11月经济的全面改善，未来经济前景又将如何？以下是我们的分析：

　　1。工业生产反弹回升

　　工业增速再度反弹。首先来看生产端。11月规模以上工业增加值同比增速6.2%，季调环比增速0.78%，均较10月反弹回升，并分别创下了5个月新高和8个月新高，反映工业生产明显改善。

　　11月工业生产的改善，在中、微观层面也有体现。

　　中观层面，17个主要行业增加值增速 14升3降，普遍回升。其中，上游的化工、建材、钢铁，以及中游的通用设备、金属制品、专用设备、电气机械、电子设备等行业，增速均明显回升，而下游的汽车增速更是创下年内新高。

　　整体来看，中上游行业表现亮眼。一方面，前期“抢出口”引发的出口交货值高基数效应逐渐淡去，装备加工类行业生产随之回升。另一方面，基建趋稳、地产韧性之下，需求较为稳健，而去库存力度逐渐放缓，使得原材料类行业生产明显改善。

　　微观层面，各主要工业品产量增速涨多跌少，汽车表现亮眼。上游的煤炭，中游的钢铁、水泥、乙烯，以及下游的汽车产量增速均现回升，而发电量增速也保持平稳，仅有色金属产量增速小幅回落。其中汽产量增速更是创下18年7月以来的新高。

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