海通宏观点评MLF降息：央行降息旨在稳定利率预期 中性基调未变

　　11月5日央行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，基本持平到期量，中标利率下降5BP，我们的点评是：央行意外“降息”，宽松依然受限。

　　1。央行意外“降息”，MLF下调5BP

　　11月5日央行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，与到期量4035亿元基本持平，而中标利率为3.25%，较此前小幅下降5BP。

　　2。 通胀短期上升，稳定利率预期

　　近期通胀上升以后，市场利率大幅上行。8月底以来猪价大幅上行推升通胀，9月CPI同比触及3.0%，而猪肉分项同比高达69%，且猪肉涨价趋势大概率延续，市场利率明显上行。目前10年国债收益率和3年期AA+企业债到期收益率较10月初分别上行19BP和26BP，并且由于宽松预期一再落空，市场存在货币被动收紧的担忧。

　　当前经济增长还比较弱，为防止利率上升，央行小幅下调政策利率，有助于稳定利率预期。从成因来看，此次通胀快速上行，并且在10月有望突破3%，但主因其实是猪肉供给受猪瘟冲击，并非总需求过热导致，9月生猪存栏同比降幅扩大至41%，22省市猪肉平均价同比接近80%。而三季度GDP实际增速放缓至6.0%、10月中采制造业PMI指数仍在荣枯线下，反映实体经济仍处底部区间，因而当前利率上行不利于经济复苏，此时央行小幅下调MLF利率，有利于缓解货币收紧的担忧，稳定利率预期。

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