中信证券：四季度的财政扩张能否拉动信贷增长？

　　四季度的财政扩张能否拉动信贷？

　　我们认为四季度如果要实现财政扩张，可能需要财政在地方财政项目上发力：但收入侧在预算空间和发债余额上有所承压，同时社会资本的参与积极性也是一大难点。

　　四季度宽财政预算空间有限。“财政-货币”协同要求财政政策在货币政策的支持下直接增加政府支出，而我国目前预算内赤字余额已然不多：全国人大财经委批准2019年中央政府预算财政赤字规模2.76万亿元，截止8月财政赤字规模已达到2.18亿元，仅剩余5800亿元额度。预算外部分，根据财政部数据，目前全国36个拥有发债权的地方(即省、自治区、直辖市、计划单列市)中，北京、辽宁、大连、上海、浙江、宁波、福建、江西、广东、深圳、广西、四川、新疆、厦门已经完成了今年新增债券发行任务。根据各省份公布的政府四季度债券发行计划表数据，包括宁夏、四川、浙江在内的多个省份暂时还没有新增专项债发行内容。因此，即使四季度提前发行2020年专项债，债务总额也可能有限。

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