国泰君安花长春：大基建归来 规模多大东风在哪？
07/26
10:11
基于上述，预算视角下(图7)，广义基建全年增速5%对应资金缺口在6600亿元，基准情形7%的增速对应资金缺口9800亿元左右。若我们采用实际支出视角，即根据过往年份实际支出超预算支出比重，默认该部分超支资金可以获得有效弥补，则整体资金缺口有所减少(图8)。当前来看，广义基建全年累计投资增速达到5%的资金约束并不强，但基准情形7%增速仍需资金量在5500亿左右。年内由于减税降费、土地市场降温、隐性债务化解与管控，制约基建的因素不仅仅是项目资本金问题，资金总量也并不宽裕。
3。资金约束下的财政工具讨论
由于税收收入以及政府性基金收入的下行，财政收支压力突出，年内新增专项债上半年已发行13865亿元，剩余新增额度7635亿元已相对有限。地方一般债新增额度也所剩无几，面对税收收入的持续下行，以及土地出让收入难见大幅好转的情况，后续基建资金大概率仍需财政政策工具发力。6月专项债做资本金已经对财政体系内资金的撬动作用进行了放大，同时6月国常会，部署推进城镇老旧小区改造工作，四万亿体量以及相关配套资金仍需要广义财政框架内的资金供给，才能保证基建投资达到预期。我们认为后续潜在的政策工具包括：
(1)专项债(扩容、余额使用)。专项债临时扩容并投放基建项目，相对而言在工具箱中政策针对性较强且在专项债可充当资本金条件下，撬动作用也相对明显，由于不提升赤字率，额度空间上也更加自由。此外，对于余额使用，财政部已有文件支持，2018年全国各省专项债余额限额减去实际余额还留有11754.3亿元。该部分未使用余额可通过发行进行使用。2018年3月，财政部发布了《关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》(财预〔2018〕34号)：“鼓励各地区按照《财政部关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》(财预〔2017〕89号)规定，积极利用上年末专项债务未使用的限额”。这意味着2018年底剩余的1.18万亿专项债额度，可以在年内发行使用，同时不需经人大审议或者预算调整。
70,80后心中的"网红店"
