中信证券：如何看待房地产投资和制造业投资的背离？

　　进入2016年之后，房地产对制造业的带动效果开始减弱，挤出效应开始显现，2018年后，挤出效应进一步加剧。2016年初至2017年12月，房地产行业整体呈大致上行趋势，由2015年底的1%上升至2019年6月的7%；而制造业投资走势有所下行，自2015年底的8.1%回落至2019年6月的4.8%。进入2018年之后，房地产投资与制造业投资走势的背离愈发明显，基本呈反向波动的趋势，房地产投资从2017年12月的7.0%升至2019年6月的10.9%，而制造业投资从2017年12月的4.8%降至3.0%。除此之外，2017年12月至今房地产投资与制造业投资走势的拐点也完全一致，均为2017年12月、2018年3月、2018年12月、2019年4月。

　　挤出效应不仅体现在制造业总量上，当前地产的过度繁荣甚至影响到了某些与地产直接相关的产业。从制造业分项看，自2016年至今，多数行业都在一定程度上受到了房地产的挤出影响，总体来看，与地产间接相关或不太相关的行业，如汽车制造业、通用设备制造业、专用设备制造业等行业均受到了明显的挤出影响；与地产产业链直接相关的行业表现并不一致，黑色金属冶炼加工、非金属矿物制品业并未明显被房地产所挤出，反而受房地产所带动，但家具制造业、金属制品业、机械及器材制造业等行业也在一定程度上受到了房地产的影响。总体来看，房地产挤出效应的程度和范围均有所增加，对制造业发展难言利好。

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