国泰君安：财政货币政策望持续宽松 四季度经济或企稳
07/16
10:35
4。消费：汽车消费放量，社零后续将恢复稳定
六月份消费数据如期上行，主要受汽车消费提振。6月份，社会消费品零售同比名义增长9.8%，增速扩大了1.2个百分点。考虑到5月份本身便受到了假期的提振，6月份社零的反弹更尤为亮眼，原因主要在于1)猪肉价格和水果价格进一步提升；2)汽车销售增速大幅反弹，单月增速上行15.1个百分点至17.2%(图13)，新能源汽车促销、7月多地新车上牌实施“国六”标准导致商家大力对“国五”库存进行促销，使得前期受抑制的汽车消费在6月份出现放量。但预计汽车消费在三季度会恢复平稳增长的态势。六月份汽车相对应的投资增速并未出现大幅上涨，也验证了本月汽车消费是商家“被动”去库存的促销结果。
汽车消费后续预计将归于平稳增长，政策空间值得期待。后续，随着《车辆购置税法》7月1日实施，多个城市(广州、深圳)跟进摇号指标放松的政策，及发改委推进关于汽车消费的政策发布，汽车端的复苏可能会持续，持续拉动零售增速。
5。展望：经济仍然在阶段性放缓，关注四季度能否反弹
再次回答标题提出的问题：“二季度GDP和6月经济数据，到底该信谁？ ”——我们认为6月份受到了季末数据波动、第一第三产业投资拉动、汽车消费集中释放等因素扰动，整体出现了反弹，但仍不改经济阶段性放缓的趋势。
后续政策空间值得期待，关注四季度GDP增速能否出现反弹。积极的信号也在持续出现，基建企稳、汽车消费、高端制造业和服务业都有望成为经济的新引擎，这一过程更需要财政和货币政策“保驾护航”，后续专项债额度提升、发改委刺激消费政策、向制造业定向降准/降息的相关政策也将呼之欲出，我们认为经济仍然有可能在四季度企稳出现上行。
后续可以期待的政策空间和利好信息包括：
1)财政政策方面，全国人大常委会或在四季度增加专项债、特别国债预算；同时，项目资本金要求或在三季度下调；另外，专项基建金融债也可能在政府政策篮子里面。
2)消费方面，减税的政策可能会持续推动消费者消费倾向，预计发改委关于《推动汽车、家电、消费电子产品更新消费》的征求意见稿也有望出台，进一步提升消费动能。
3)货币政策方面，降息时间提前的概率加大。金融和贸易数据同时指向制造业内外交困的局面，我们的基准情形认为6-8月会降准，四季度降息，但也看到降息时间提前的概率正在增大。
4)外部摩擦方面，G20会议已经重启谈判，6月份非农数据向好不改美联储释放鸽派预期，表明美国经济也切实受到了压力，特朗普总统与中国达成贸易协议的压力也在持续加大。
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