兴证策略：整体表现较为疲软 市场在担心什么？

　　2019年年初，在市场一片悲观声中，兴业策略率先提出“旺春行情”。1月1日《布局旺春行情》、2月10日《旺春行情有望超市场预期》等报告坚定推荐。配置层面推荐的大券商、大创新(计算机/电子/军工/通信)为代表的“四大金刚”表现优异。

　　4月末5月初，在一片乐观声“牛市”声中，我们保持谨慎，提出《行情分化，聚焦“龙凤呈祥”》。认为市场进入震荡格局，把握核心资产等确定性方向。

　　三期叠加，做多窗口后，整体表现较为疲软，赚钱效应较弱，市场在担心什么？

　　是因为担心经济下滑过快？但最新6月份经济数据整体可以接受，金融数据新增贷款占新增社融70%以上，对经济也有支撑，基本符合预期。担心海外是风险？美联储主席Powell最新表态，联储降息大概率，宽松预期重启，美股创新高，A股却不为所动。市场到底在担心什么呢？整体而言，我们认为：

　　1)制约投资者主要在于二季度政治局会议定调的不确定性。由于经济存在下行压力，部分投资者预期下半年可能会“大放水”，但我们认为“大放水”难度较大。在中期策略《开放的红利》判断，日本“失落二十年”的经验警示，决策层在应对经济下行压力时，回归以前“老路”，依赖“货币大放水”和“地产强刺激”的概率较低。但不排除为了保持流动性整体平稳，对冲可能的风险，在利率市场化、“两轨并一轨”等改革进程中，存在“降准、降息”可能性。整体而言，“保持定力”、聚焦高质量发展、改革仍是大方向。

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