中信证券：美国将走向衰退型降息 还是保险型降息？
06/27
09:07
1.1980至1982年：“大滞胀”
1980年到1982年的经济衰退，主要是由于时任美联储主席的沃尔克采取紧缩货币政策对当时美国 高通胀局面的打破。尼克松政府在1971年实施的价格管控措施并没有为美国的经济带来好转，到了1972年，美国的失业率依然居高，但是通货膨胀率却上升了3%，再加上1973~1975和1979~1982年两次石油危机和两伊战争的影响，世界石油产量严重缩减，工业生产原材料价格大增，加剧了美国通货膨胀的局面，甚至引发了全球性的经济危机。
1979年8月6日，保罗·沃尔克宣布就职美联储主席，沃尔克上任两周内即先后将联邦基金利率上调至11%，将贴现率上调至10.5%，他还使用货币供应量作为货币政策的中介目标，让货币供应量来决定利率。同时，沃尔克将更多精力放在控制银行准备金水平上，放慢货币增长速度，严格控制M1的增长。里根上台后，沃尔克主张以经济衰退为代价对抗高通胀，在与里根总统达成加息的共识后，成功推动里根政府出台减赤字法案。这一系列政策在解决通货膨胀过高的同时也于1980-1982年间引发了经济衰退，实际GDP同比增速下降。
1980到1982年期间的两次衰退距离较近，在这段时间内美联储对于联邦基金目标利率的方向调整较为频繁，其分别于1980年4月、1981年3月、1981年8月以及1982年5月开启降息，其中1982年5月的降息持续到了1983年3月。
2.1990至1991年：“储贷危机”
1990至1991年美国经济衰退主要由于“储贷危机”、石油价格高企对投资产生压力以及美联储实施的紧缩货币政策。在美联储通过一系列宽松货币政策将陷入“87股灾”的美国股市稳定下来以后，时任美联储主席的格林斯潘认为这一阶段的贸易逆差和低失业率外加额外生产能力的下降意味着经济过热还没有结束，出于让美国经济实现“软着陆”的目的，美联储此时采取的是紧缩的货币政策。与此同时，美国从事集中会员小额存款并对会员发放住房贷款的储贷业协会，由于国家对其经营范围的放宽，储贷业协会迅速扩张，同时由于利率市场化的放开，存款类机构之间对于存款的争夺日趋激烈，由此造成机构的负债成本上升，投机行为日益严重。1985年到1986年期间，第三次石油危机爆发，由于油价下跌引致西南部经济普遍衰退，储贷协会的投资无法回收，积压了大量资产以致纷纷破产，储贷机构大面积亏损乃至倒闭，美国经济在1990年再次进入衰退。
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