邓海清：DR001“破1”会是中国央行追随降息的先兆吗？

　　6月24日，银行间存款类机构隔夜质押式回购加权平均利率(DR001)收报0.9931%，成为该指标自2014年12月15日公布以来的历史最低值，也是首次“破1”。

　　自5月28日以来，DR001和DR007震荡下行，其中DR001下行幅度更为明显。DR001的下行，是“强弩之末”还是“势不可挡”？债券收益率持续下行的空间打开了吗？

　　一、DR001和DR007： 政策性和市场性

　　从国际经验上看，隔夜和7天的利率非常接近。因为隔夜回购和7天回购同属于短期利率，二者的差异应当取决于期限利差。但根据期限利差理论或者预期理论，二者期限差距不大，期限利差应当很小。比如，伦敦银行间美元同业拆借利率(LIBOR)隔夜和七天的利差就符合这一理论。

　　但我们发现，中国市场隔夜和7天利率长期以来存在较大的利差。比如DR001和DR007的利差长期存在，且近期有所扩大。中国货币市场上短期利率的利差的决定因素值得研究。

　　我们认为，DR001和DR007的不同属性可以解释二者为何长期存在较大的利差。

　　相比于R001和R007，存款类机构之间的DR001和DR007往往表现更加稳定，也是央行制定货币政策更为关注的指标。 但DR001和DR007在 价格决定机制上依然有所不同。

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