招商宏观：为什么PPI增速上涨 工业企业营收增速下跌

　　以下为正文内容：

　　一、 名义GDP增速上行，企业盈利增速仍将于Q2转正

　　4月当月同比增速再次降至负值，导致1-4月累计同比增速降幅比1-3月扩大了0.1个百分点(图1)。

　　尽管利润增速回升的进程受到阻碍(具体原因见第四节分行业分析)，但目前国内价格在供给侧冲击之下将趋于上升，因此未来名义GDP增速上行是比较确定的，一季度的名义GDP增速7.84%很可能是年内低点。这决定了企业盈利增速仍将上行，因此维持二季度转正的预测，但上行斜率和全年增速预期应考虑外生冲击影响而相应调低。

　　名义GDP增速与企业利润增速的波动方向大概率一致(图2)，原因在于企业利润属于GDP的一部分，但是是分配完劳动者收入、生产税净额之后的剩余部分，因此在分配格局大体稳定的情况下，二者方向基本一致，只是后者的波动性更大。

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