中信证券:减税效应逐步释放 财政支出全年或将前高后低
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5月8日,财政部公布4月财政收支情况,公共财政收支累计同比“剪刀差”继续扩大,减税降费效应持续显现;政府性基金收支累计同比增速差收窄,政府性基金提前支出的效应随着时间推移将被慢慢消化。总体而言,积极的财政政策在全年的开局阶段已经得到了淋漓尽致的体现,但随着经济复苏边际放缓,国际环境面临较大不确定性,后续的财政政策将会如何演绎,是当下值得思考的问题之一。
财政扩张力度加大,但将面临约束
公共财政收支增速分化趋势不断扩大。1-4月累计,全国一般公共预算收入72651亿元,同比增长5.3%,较一季度减速0.9个百分点,说明4月财政收入相比于一季度而言有所下滑。全国一般公共预算支出75667亿元,同比增长15.2%,相比于一季度加快0.2个百分点,说明4月财政支出相比一季度而言仍有加速。财政扩张力度不断增加,公共财政收支累计同比“剪刀差”进一步扩大,充分体现了财政政策的积极性和稳经济的决心。
减税降费持续兑现,财政收入压力增大
1-4月,全国一般公共预算收入中的税收收入63692亿元,同比增长4.6%;非税收入8959亿元,同比增长10.3%。占收入比重较高的税种增速多数回落或较去年有所回落。
4月1日减税落地,当月增值税收入不降反升,引发关注。增值税增值税1-4月累计同比增速录得12.4%,虽然较去年同期18.37%下降约6个百分点,但是相对于一季度环比增加1.7个百分点引发关注。财政部在官方解释中称,国内增值税在4月份同比大幅增长,主要是3月份工业生产明显回升,以及受4月份减税政策预期影响,部分下游企业主动要求上游企业在3月份集中开票,4月份入库增值税收入相应较多。由于国内增值税缴税时间晚于实际开票时间,增值税减税政策对国内增值税收入的影响滞后一个月,预计减收效应到5月份才能显现。 因此,5月份或将是增值税收入加速下行的重要时间拐点,意味着财政收入下半年将面临更大的压力。
除增值税外,国内消费税和企业所得税对财政收入也有所支撑。其中,国内消费税收入6256亿元,同比增长22.8%,延续了一季度的良好开局。随着减税降费和财政支出的效果不断显现,居民消费将得到一定刺激,将间接利好消费税的增长,但由于该税种占比较小,对总收入的影响相对有限。企业所得税14979亿元,同比增长9%,对财政收入增速起到了正向拉动作用。与消费税类似,该税种同样呈现顺周期的特征,将受到经济基本面的影响。在内生复苏动能边际减弱,外部环境不确定性加大的时点,企业盈利能力以及财政的企业所得税收入都将受到考验。
个税、进口货物增值税、消费税回落,出口退税增速较高,对财政收入形成压力。个税调整的效果已经完全兑现,1-4月个人所得税收入3963亿元,同比下降30.9%。根据往年经验,增值税累计同比增速在每年四月过后将保持平稳,预计今年全年将维持在-30%附近。进口货物增值税、消费税收入5840亿元,同比增长1.2%,一方面受到一季度整体进口低迷拖累,。受到去年部分商品出口退税率提高的影响,1-4月出口退税6343亿元,同比增长25.6%。