中信证券：为什么今年股市和汇率总是同时上涨？

　　正文

　　市场表现

　　上周五，股市全面上涨，上证综指收涨3.20%至3090.76，深证成指收涨2.77%至9906.86，创业板指收涨4.10%至1693.55，中小板收涨3.95%至6379.98。国债到期收益率全面下行，1年，3年，5年，10年国债收益率分别周变动-2.78bps、-4.9bps、-7.63bps和-3.79bps至2.44%、2.71%、2.96%和3.07%。10年期国债期货收跌-0.12%至97.915,5年期国债期货收跌-0.04%至99.620,2年期国债期货收涨0.01%至100.315。在岸人民币USDCNY上涨0.13%至6.7202，离岸人民币USDCNH上涨0.14%至6.7291。 本周一，截至中午12:00，上证综指收涨2.29%至3161.49，深证成指收涨3.13%至10217.06，创业板指收涨3.39%至1751.03，中小板收涨3.04%至6573.87.10年期国债期货收跌-0.46%至97.445,5年期国债期货收跌-0.27%至99.330,2年期国债期货收跌-0.05%至100.260。在岸人民币USDCNY上涨0.20%至6.7066，离岸人民币USDCNH上涨0.27%至6.7112。

　　如何看待汇率和股市的联动关系

　　上周周一至周四，A股各股指大体下跌，人民币汇率也在下行区间，其中在岸人民币由6.7112下跌至6.7288，上证综指由3,043.03下跌至2,994.94，创业板指由1,668.84下跌至1,626.82。周五和本周一，汇率与A股又同步大涨。截至周一中午十二点在岸人民币由6.7288上涨至6.7066，上证综指由2,994.94上涨至3161.49，一日半内涨5.56%；创业板指由1626.82上涨至1751.03，一天半内涨幅达7.6%。这是我们年初以来，看全球货币政策放松带来的汇率和股市联动，得到的又一次市场验证。事实上，前一段时间，股市有所调整，恰好也是跟汇率调整同步的。进入三月以来，A股一直在震荡调整，此间汇率也一直在6.7左右区间震荡。

　　正如我们在之前的报告《如何看待年初以来的“股市+汇率”牛市？》和《再论股债双牛》中也一再提到了股票汇率联动的观点。出现这种现象我们认为主要由以下几个原因：①经济的反映。股市和汇率都可以被看做经济的晴雨表，反映经济基本面的好坏，当对一国经济悲观时，通常出现的是货币贬值和股市的下跌。当我们把视角放在2007-08年金融危机之前，彼时在期限利差逐渐压缩之际(从30BP到-60BP)，美元指数从接近90下滑至接近80。而此次倒挂，美元并没有明显下跌，说明可能只是风险情绪比经济预期对市场的影响更大而已。

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