国泰君安李少君：峰回路转 盘整后的大涨意味着什么

　　2。 我们的两点乐观：基本面和CPI

　　为什么我们认为一季度的基本面比大家想的好？早周期领域改善明显超预期。资本支出领域，挖机、起重机、重卡等销售表现超预期。资本支出方面已经开始出现超预期表现，2月份主要企业挖掘机销量当月同比达到68.68%，为2018年6月以来高点，而主要企业汽车起重机销量当月同比达到101.8%，为2018年2月以来新高，2018年12月重卡(主要包括半挂牵引车、重型货车、重卡底盘)销量同比为25%，前值为5%。从国泰君安证券研究在安徽、山东、河南等地区主机厂经销商行业调研来看，预计3月各类机械产品增长较好，这就意味着资本支出领域的超预期表现将会延续。基于调研分项看：挖机1-2月销量增长40%，主流厂商预估3月增长20-30%；起重机1-2月增速超55%，预估3月增长30%，全年30%左右；桩工机械以旋挖钻为例，1-2月增长近50%，预估3月30%，全年20%左右；混凝土泵车1-2月翻倍，预估3月70%，全年70-80%增长，搅拌站、搅拌车1-2月也有40-50%增长，全年保持乐观。固定资产投资完成额增速自2018年9月以来持续上行，目前仍处于改善趋势中，2019年2月累计同比6.1%。

　　宏观维度上看，经济平稳走强的预期较明显。尽管2011年以来我国的固定资产投资同比增速处于下行趋势，但是下行过程中的节奏分化仍较明显。我们结合10年期和3个月国债收益率利差判断阶段性的经济强弱预期，当利差扩大意味着经济预期向好，利差缩小乃至为负意味着经济预期向差。利差反映的是经济预期，因此当期的利差能够反映未来某期的投资，从数据拟合的角度，将利差数据向前移动9个月两者拟合效果最优。可以看到，历年的春季躁动期间10Y-3M利差出现小幅上升，而今年上升趋势异常明显，接近2016年的阶段性高峰。因此，结合来看，宏观和中观相印证，将对今年经济改善预期形成进一步强化。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn