国泰君安李少君：峰回路转 盘整后的大涨意味着什么

　　正文

　　1。 峰回路转：盘整后的大涨意味着什么？

　　中场休息过后，行情进入下半场。我们在《论今年市场的三个胜负手0324》中提出，近期盈利支撑疑虑增强，但是中观早周期领域表现超预期，今年经济改善预期有望进一步上修。上半场主导因素是资金，行情分两阶段展开——消费股行情和高风险特征类股票；下半场主导因素回归基本面——经济数据和盈利数据预期决定了市场方向。复盘本周行情，市场走势与基本面趋势吻合。临近月末，年报和一季报临近披露，本周周初市场离场观望的氛围浓厚，叠加1-2月工业企业利润累计同比仅-14%不及预期，基本面问题再次成为市场方向的“指示器”。周四晚上业绩数据(贵州茅台、立讯精密等)密集推出、亮点频现，年报不及预期雷落地，上证综指和创业板指分别应声上涨3.20%、4.10%。

　　历史上，盘整后的大涨是因为什么？年后的市场，我们可以看到明显的2个信号：以上证综指为例，2月25日的5.60%以及本周五的3.20%。以此为标准，我们筛选历史上类似的时点，以探究盘整之后的大涨是何原因。回溯历史，找到近似的3个时间点：1)2016年，经历年初的“熔断”，3月2日上证综指上涨4.26%确定上涨趋势，但在5月进入盘整期，5月31日上涨3.34%，而后市场从2900点上涨至3200点。 2016年5月31日的大幅上涨，是受到6月纳入MSCI指数概率提升以及深港通落地时间临近的双重催化，券商保险等金融股强势爆发。2)2015年4月16日上证综指上涨2.71%，4月累计上涨18%，经历5月上半月的盘整，5月19日当日上涨3.13%，而后市场从4300点上涨至5178点。 2015年5月19日的大涨是因为市场关注的国企改革、新兴产业等事件进一步升温(5月18日国务院办公厅发布的《关于2015年深化经济体制改革重点工作意见的通知》、中国北车正式退出、上交所领导再次强调“战略新兴产业板”等)，国企改革概念股、科技股强势爆发。3)2009年2月6日上证综指上涨3.97%而后在2月中下旬进入盘整，3月4日当日上涨6.12%，而后市场从2200点上涨至3478点。 2009年3月4日的大涨是因为基本面的悲观预期的修正，一方面是对于经济预期的大幅修正(从2008年11月的38.8修复至2009年2月的49,3月为52.4)，另一方面是两会期间政策暖风不断，因此当日银行 保险大幅拉升、上证50上涨6.88%。

　　这次，盘整后的大涨意味着什么？业绩悲观预期修正下的外资流入趋势修复。3月以来，市场一直处于2950-3100点区间震荡盘整，一方面是两会之后政策催化减少，另一方面是即将到来的业绩披露期，业绩暴雷的担忧加强。这些担忧在陆股通的流入节奏上反映更为明显。我们在《十张图看资金格局与后市机会0303》中强调，当前陆股通的持股比例为4.56%、基金持股的比例为4.41%，外资的定价权正在深化、其趋势或许更能反映问题。进入2019年以来，每次外资大幅流出总会带来明显盘整。我们认为，2大因素带来的此次盘整后的大涨：其一，贵州茅台、立讯精密等MSCI标的业绩超出市场预期，业绩忧虑暂消；其二，步入二季度，经济增长压力倒逼降准等货币政策推出，政策宽松预期再次泛起。同时，周五的大涨也暗示了一个重要的信号，外资流入是必然过程，外资大幅流出的风险正在降低。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn