李迅雷：两大逻辑驱动A股上涨 不容易出现“疯牛”行情

　　松货币扩财政应对经济减速

　　再讲讲今年经济形势，预计三驾马车普遍都会出现增速的回落。从出口来讲，欧美经济增速放缓，不能说是经济逐渐衰退，但是放缓是一个趋势，这会带来外需的不足。国内来讲两驾马车，一个是投资，一个是消费。

　　投资而言，房地产投资今年估计增幅会下降，去年是9.5%，在固定资产投资中是一枝独秀，今年我估计会降到3%左右。去年的房地产开发投资成为一枝独秀，主要是靠土地投资，建筑安装投资是负的，预计今年建筑安装投资会上升，但土地购置这块会下降。在这种情况下，稳投资更多要依赖于基建投资。

　　2019年房地产投资增速预计降至3%

　　基建投资主要靠政府加杠杆，经过2017年以来的降杠杆，政府部门对于逆周期经济政策的操作更加趋于理性成熟，我判断基建投资今年会回升，但也不能期望大幅度的回升，因为地方政府的债务压力还是在加大，投资的回报率还是在回落，这是一个总趋势。总体来讲，预计投资这驾马车在增速与去年基本持平。

　　但今年消费这驾马车会有回落。对于消费增速下降的原因，普遍的观点是买房导致六个钱包都瘪了，因此买房子会影响到消费。我们的研究结果发现，房价 上涨才是拉动消费真正的动力，决定消费的主要是居民收入或收入预期。房地产销售的回落不仅会影响到家电、家具、建筑装璜等消费额增速，也对其他消费带来明显的影响。所以 我不认为今年会对房地产采取更紧的政策，可能还会略有放松，因为这毕竟是会影响到消费的大问题。

　　很多人说当前面临消费降级压力，我认为消费仍在升级。毕竟居民收入增速还是在上升、恩格尔系数还是在下行。问题在于，现在居民收入差距依然还是在拉大。从2018年公布的统计数据看，把居民可支配收入分为五个等分，高收入人群收入增长在8.6%左右，低收入群体增长为7.9%，中间层只有3-4%左右。

　　看到这个数据我很吃惊，收入差距在扩大，这个扩大对消费增长带来了一定的负面影响。因为中低收入阶层消费意愿较强烈，消费倾向是比较大的，高收入阶层消费倾向会趋弱。如果中低收入阶层收入增速趋缓，高收入阶层收入增长加快，则不利于消费增长。

　　我最近也了解到一个数据，我国网购增长很快，去年增速达到25%左右，但是网购消费总额中，5%的网购者贡献了50%的消费额比重。假设我国网购的人数总和为5亿，5亿人口中的5%，即2500万人贡献了50%的网购消费额。前段时间，我也写过几篇文章，研究到底国内有多少人从未坐过飞机，有多少人从来没有出过国，甚至多少家庭里还没有用上坐便器(俗称抽水马桶)等，这些数据推算的结果都令人吃惊， 都明显反映出贫富差距固化的问题。

　　但不管如何，消费升级仍是大趋势，因为居民收入还在增长，尤其是过去两年三四五线城市由于房价大幅上涨，这些城市的消费占比明显上升。总体来讲，消费仍在升级，只是升级速度下降了。

　　总体来讲，预计今年的消费增速还是会有所回落，三驾马车都不太理想，经济增速下行压力较大。经济下行时，政策肯定逆周期，而且逆周期政策还是会持续进行，同时逆周期政策有一定的“天时”基础，比如说今年没有通胀压力，预计无论是CPI还是PPI都会往下走，PPI可能会负，这样工业的通缩压力更大，这也给货币政策的稳健偏宽松提供依据，另外人民币的汇率依然能保持稳定，对于国内货币政策的独立性有利。

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