李迅雷：两大逻辑驱动A股上涨 不容易出现“疯牛”行情

　　从外部来讲，我估计美联储3月份可能不会加息，这有利于人民币的汇率稳定，或者对于货币政策的进一步放宽也提供了有利的外部环境。因此，我认为2019年风险可控。而且，2020、2021、2022年都是关键之年。正如不久前一份官方表述： 今年是新中国成立70周年，2020年是全面建成小康社会收官之年，2021年是我们党成立100周年，2022年是党的二十大召开之年，因此，今后每年都是重要的事件节点。

　　因此，今后三到四年，经济和社会稳定将成为政策制定的出发点，经济增速下行，但必须维持在合理的区间内，故政策需要一定的逆周期性。今年1月21日总书记在省部级以上主要领导培训班上的讲话大家一定要重视，他讲到了六大安全，这是首次全部而系统地对防控风险的表述： 政治安全、经济安全、科技安全、社会安全、外部环境安全、党的建设安全。这六个安全都要抓好，就是为了避免今后3-4年中出现各种各样的风险，确保今后关键之年平稳发展。

　　在讲到经济安全时，又具体提到房地产、金融、中小企业、僵尸企业这四方面也都要处理好，对于存在的潜在的风险、潜在的问题，都要拿出应对之策。

　　我认为，对策可以分为两方面，需求对策和供给对策。一方面从需求的角度来进行逆周期的调节，比如说货币政策和财政政策。另一方面是从供给的角度推进改革，推进产业升级和区域合理布局。

　　就货币政策而言，尽管一定要防止大水漫灌，因为1月份的信贷和社融数据创新高，创了历史天量。但我觉得一定要评估放水量与水位之间的关系，年初放水较大，是因为现在水位比较低，还是构成不了“大水漫灌”。

　　例如，我们可以构建一个银行业信用扩张度指标，信用扩张度等于(银行业表内资产扩张+表外规模化)/名义GDP，该指标自2017年以来迅速下降，尤其是表外业务规模大幅下降。既然目前处在水位过低的位置，故继续放水还是有可能的，所以货币政策还是会有空间，但是这个空间主要体现在量的方面，而不是在价(利率)的方面。价的方面来讲， 缩小信用利差还是有空间的，通过提高水位的方法。

　　财政政策方面，大家只看到2万亿的减税降费，以为力度很大，我认为其实力度并不算大。因为从广义赤字率看，今年不如2016年高；从狭义赤字率看，我期望应该超过3%，这样才有力度，但实际预算只有2.8%。广义赤字率能更准确的反映财政政策的积极度到底怎么样，我相信未来还是会有空间。

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