招商宏观谢亚轩：盈利底可能提前到来 周期板块可能重获青睐

　　这样的累计增速将有多大的可能性出现？考虑从2003年以来的情况，且假设概率平均分布，这一累计增速大概位于85%分位值，从统计意义上讲这一概率并无法被忽略不计，可以简单理解为大概有15%的可能性能够实现这一增速目标。

　　PPI同比增速已经见底的概率目前来看大概只有15%，但我们认为这一概率可能正逐步增大，例如近期公布的今年前两月房地产投资数据便是支持我们看得相对乐观的原因之一。2018年房地产投资增速主要受到了土地购置费的支撑，对经济增长以及商品价格乘数效应更大的建安工程全年累计同比增速仅为-3.3%，而 今年1-2月份建安工程累计同比增速达到+6%，如果这一表现得以延续，至少今年已不再对商品价格形成拖累。相应的，年内PPI同比所衡量的工业品价格走势，可能也将超出市场目前的预期。

　　特别的，本轮房地产周期的数据呈现出一个明显的特征，便是传导的滞后性，销售向投资的传导滞后，而新开工向施工的传导同样滞后，在当前一线城市房价止跌回稳、且稳增长压力下房地产调控政策进一步加码可能性明显下降， 2018年新开工增速反弹所滞后带来的施工需求可能正逐步显现，而这一过程是否将持续更长时间，仍需要后续货币金融以及房屋销售等数据的进一步支撑。

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