中信证券：社融怎么看？新增信托贷款回暖能持续吗？

　　从信托贷款看非标融资

　　1月信托贷款数据具有一定的偶然性，预计2019年信托贷款到期量显著上升，全年信托贷款负增长将会延续。信托产品期限一般为2年左右，2017-2018年发行信托贷款将大量在2019年到期。由于2017年信托发行规模比2015-2016显著更大，2019年到期规模预计将会明显上升。再加上2019年信托发行量难以大幅增长，新增信托贷款长期仍面临下滑压力。

　　表外融资增速放缓是2018年以来社融增速不断下行的主要原因，但委托贷款的回升并不意味着社会融资的回暖。自从资管新规对非标融资进行严监管以来，信托贷款自2018年3月以来连续10月出现负增长，信托融资断崖式下降拖累非标融资增速，社会融资规模同比持续下跌。在10个月的负增长后，信托贷款于今年1月首次转正，信托贷款推动金融机构表外融资当月值上升5,127.94亿元，为2018年3月以来首次转正。社融新增4.6万亿，创历史新高，但信托贷款占社融比例较小，信托贷款回升对社会融资的推动作用不大。

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