中信证券：社融怎么看？新增信托贷款回暖能持续吗？

　　整体而言，以信托贷款委托贷款为代表的非标融资不仅可以反映社融的质量而且可以揭示实体融资的意愿，因此其变化常常对债市产生较大的影响。但是从最新的数据来看，信托贷款暂时的高增长包含了季节性影响等偶然因素，短期内信托新规虽能对信托资金端产生一定的利好，但从长期来看造成表外融资收缩的监管条件并未明显放松，并且在资管新规等监管文件的影响下信托行业也在积极向主动管理转型，因此信托贷款增速难言大幅回升，未来料将企稳。综上，在表外非标难以明显改善，社融难见大幅回升的条件下，货币政策基调仍将持续宽松，降准降息政策可期，我们认为收益率曲线将出现牛平的走势，10年国债的区间保持在3.0-3.4%之间。

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