海通宏观姜超：中国经济增长趋缓 信心从哪里来？

　　2。 经济趋缓，为何信心高企？

　　既然从国际经验上来看，信心指数能够相对准确地反映市场主体对于宏观经济的预期，那么，对于我国而言，有哪些长期发布且有较高影响力的信心指数？它们与现实经济运行的关系又如何呢？

　　2.1 消费与信心脱节，根源在于房市！

　　消费者信心指数与消费增速脱节。国际上已相对成熟的消费者信心指数在我国同样存在。然而，从国家统计局发布的消费者信心指数上来看，其在15年以来走势就与社会消费品零售总额增速存在着一定程度的背离，而从16年下半年开始，消费者信心指数与消费增速更是明显脱节，比如18年消费增速屡创新低，11月社消零售总额增速也降至8%左右，而消费者信心指数却在18年维持在120左右的高位。

　　消费者信心指数与居民消费支出同样难以吻合。即便是考虑到包含服务消费在内的居民消费支出口径，16年末17年初以来，国家统计局发布的消费者信心指数同样与其走势难以吻合。消费者信心指数自16年2季度达到接近101的低点之后便一路上行，18年全年更是维持在历史高位的水平，但城镇居民消费性支出的累计增速却从16年2季度的超过7.5%降至17年的不足6%，18年虽略有好转，但三季度累计增速也仅6.5%。

　　非官方机构指数并不具备优势。而非官方机构发布的消费者信心指数，其走势与国家统计局的消费者信心指数基本一致，在与消费支出的吻合度上并不具备优势。如尼尔森公司(Nielsen)按季度发布的消费者信心指数、以及中国银联基于银行卡消费数据构建的银行卡消费信心指数，均在16年后半年开始大幅上升，并在17-18年达到并维持历史高位。 不同来源的消费者信心指数均呈现出同样的变化趋势，也说明消费者信心指数与消费增速走势的差异并不来自于调查样本。

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