招商宏观谢亚轩：短期内国内权益和债券市场投资应注意三点

　　2018年中国经济工作会议明确了今年的宏观政策要加强逆周期调节力度，货币政策要松紧适度，财政政策要加力提效。由于就业形势的恶化，当前政策取向更加积极，我们与预计2019年国内政策的重心将暂回需求侧。政策取向将进一步趋向积极。目前，中美货币政策周期延续分化局面，1月人民银行宣布全面降准1个百分点，置换到期MLF后，实际释放8000亿人民币的流动性，国内市场流动性保持宽松状态。

　　外部形势方面。中美贸易摩擦形势暂时缓和。12月议息会议如期加息后，美联储政策紧缩态度有所缓和，利率点阵图显示2019年美联储加息次数预期从3次将为2次。目前看，外部的两大利空因素在近期都出现一定的改善迹象。

　　尽管目前看来宏观环境的政策因素和流动性因素均处于持续改善的状态之中，但从近期国内市场表现看，我们担心市场远远走在了政策调整的前面，而政策调整可能会因为其他因素的掣肘而低于预期，从而造成资产价格的再度动荡。

　　进入1月，中国10年期国债收益率下行至3.10%附近，美国10年期国债收益率下行至2.73%左右，这反映了中美市场投资者对两国央行政策放松的强烈预期。但正如我们在年度策略报告中指出的，对于中国人民银行而言，真正的货币政策大放松需要等待价格信号的进一步确认，即国内经济面临较强的通缩压力。随着石油价格逐步止跌回稳，国内通缩压力将得以释放。其次，当前国内经济政策稳增长力度上升，部分地方专项债提前至1月发行，获得更大力度资金支持的基建投资，既能加强宽货币向宽信用的传导，也可能引起基本面的边际改善。最后，海外风险日益高企，政策需要做最坏的打算，为危机储备政策空间。因此，快速下行的中国10年期国债收益率可能透支了政策预期，短期内回调风险不可忽视。

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