广发策略戴康：春季躁动后续如何演绎？能延续多久？

　　● 本轮春季躁动行情能否持续？

　　我们在1月6日《全球risk-on，A股春季躁动开启》鲜明提出“2+1”因素驱动春季躁动行情：1)全球流动性紧缩的节奏缓和；2)信用扩张预期改善；3)短端利率较前期下一台阶(期权)。近期各类资产价格的交叉表现印证了此前我们的判断，全球投资者对于风险资产risk-on。当前两个因素均在延续，期权实现可能性上行，我们判断A股春季躁动的行情将继续演绎。

　　● 创业板的商誉减值风险是否会破坏本轮春季躁动行情？

　　本次1月中下旬创业板商誉减值风险高于以往，但并不改变春季躁动的主逻辑。18年初的春季躁动由中国经济上行与A股盈利向好的预期驱动(DDM模型分子端驱动)、业绩差异导致行情分化(顺周期的周期消费板块明显跑赢)。尽管如此，剔除“爆雷”公司，高商誉行业其他公司的表现并不弱。本轮春季躁动主要由国内外风险偏好修复与信用扩张预期改善驱动(DDM分母端驱动)，因此行情应表现为普涨，期间注意回避商誉减值风险高的个股(业绩承诺期满+并购资产质量偏弱&估值过高)即可。

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