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海通宏观姜超：居民短期消费贷款高增消费贷带来了消费吗？

　　从数据看，17年居民短贷和非房贷的中长贷，似乎可以弥补这一缺口。15-16年，商品房销售额分别较之前一年增加了1.0万亿和2.6万亿元，对应的居民房贷分别多增了0.9万亿和2.3万亿元，新增中长贷规模也与新增房贷十分接近。但17年一方面房贷比16年少增了2.2万亿，而居民中长贷仅少增0.4万亿，另一方面居民短贷同比多增1.2万亿，我们认为，这其中都可能有一部分实际流入了楼市。事实上，17年下半年监管部门也注意到了消费贷流入地产的现象，政策和监管的补丁随之而来。

　　3。 过度举债的后果

　　3.1 增加短期偿债压力

　　近年我国居民部门杠杆率上升较快已是不争的事实。我国居民部门负债近年来持续扩张，我们测算到18年上半年居民贷款余额占GDP的比重超过56%，如果按分配到居民部门的收入的比重去大致估算，居民贷款余额已超过可支配收入的90%，而按照央行的计算，17年末住户部门债务收入比更高达112.2%，偿债压力已然不轻。

　　17年开始的居民短贷高增，一个后果就是大幅增加短期偿债压力，短期化的居民负债结构变得更加脆弱。短期贷款意味着在一年之内不仅要付息还要还本，如果是为了日常消费、适度增加消费短贷，那么偿债的压力并不会增加太多，但如果是出于投机、过度举债，那么与中长贷相比，居民将更快面临较大的还款压力。17年居民部门新增短期消费贷款1.8万亿以上，与16年相比多增了1.2万亿，翻了一倍还不止，这就导致17年开始居民的偿债压力明显增加。

　　印象中我国一直是高储蓄率的国家，居民借贷消费的习惯远不如欧美，似乎增加一些消费信贷也没问题，但实际上，这在过去几年已经发生了不小的变化。将中美两国的居民短期消费贷与当年消费支出比较发现，美国这两者的比重08年以来一直稳定26%左右，17年缓慢升至28.8%；我国的相应比例近年持续提升，08年尚不到5%，17底已经上升至26.7%，并且仅2017年一年就提高了接近6个百分点。如果这其中的短贷都是用于消费的话，那么我国的短期消费信贷的使用程度已经与美国相差无几。