海通宏观姜超：居民短期消费贷款高增 消费贷带来了消费吗？

　　此外，今年P2P的爆雷和严监管，也使部分原本互联网金融领域的消费信贷回到了银行体系。2013年后，在政策和技术的支持下，互联网金融快速兴起，提供了小额、短期、低门槛的贷款服务。P2P贷款余额17年上半年超过1万亿，2017年当月借款人数最多时超过500万。但随着17年底监管对P2P加强指导，推进整改与登记，不少违规平台问题开始暴露，甚至出现违约、清盘。18年5月至10月，P2P贷款余额从1.3万亿降至8千亿，当月借款人数从430多万锐减至260多万，这过程中一些原本在统计之外的居民信贷也重回了银行表内。

　　2.3 房贷政策受限，短贷流向地产

　　但消费习惯的变化是缓慢而连续的，银行业务转型也有一个过程，而P2P的贷款余额下降是18年中才开始出现，因此都不太可能是17年短贷突然高增的主因。因此更重要的原因或在于外部政策—— 16年4季度地产政策收紧后，居民房贷受限，短期消费贷便成为了继续加杠杆购房的工具。

　　从现象上看，17年新增居民短贷爆发，几乎是完美接棒居民中长贷的回落。自15年房价上涨启动，月均的新增居民中长期消费贷从2000亿元左右增至16年下半年5000亿元的水平。16年4季度各地密集出台地产调控政策，尤其是提高首付比例、限购限贷等措施，使得以居民房贷为主要构成的中长期消费贷从月均新增5000亿左右降至17年约4000亿。而与此同时我们却看到，居民短期消费贷随即开始爆发，16年1-10月的居民短期消费贷月均新增规模尚不足600亿元，17年却迅速达到月均新增1500亿元以上。

　　17年初虽然房价增幅略有放缓，但居民购房意愿不太会立即降温，房贷受限后，一部分非房贷的消费贷流向了楼市。17年居民个人购房贷款增幅较16年减少2.2万亿，但住宅销售额却比16年增加了1.1万亿，这种背离意味着必然有其他来源在支持居民购房，要么是居民存款，要么是其他贷款。

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