天风策略徐彪：关于政治局会议的几点误解和对当前市场的看法
12/17
09:08
误解一，全文没有释放宽松的政策信号，是否意味着随后的中央经济工作会议也不会提及？
大家希望和预计看到的宽松信号，在12月的这次政治局会议上均没有提到，包括财政、货币、减税、基建补短板、房地产政策等等，很多人担心马上召开的中央经济工作会议定调上也不会宽松。
但回顾过去每次12月中央经济工作会议之前的政治局会议，可以比较清楚的看到，会议在这些方面都不会有太过具体的阐述，而会将其放在中央经济工作会议上做出具体定调。
比如17年12月的政治局会议，也完全没有提及包括财政、货币、减税、基建补短板、房地产政策在内的政策。但是随后的中央经济工作会议上都有明确定调。
由于每年12月的政治局会议与中央经济工作会议时隔基本不超过一周，因此很多重要内容都放在了后面的会议上。当然也有一些政治局会议上新颖的提法，会在随后的中央经济工作会议上被再次作为重点，比如这次会议重点提到了一个相对陌生的概念—— 推进先进制造业与现代服务业深度融合。
误解二，全文没有做出“下行压力”加大的经济形势判断，是否意味着对经济判断发生了变化？
今年10月的政治局会议上，对经济形势的判断非常明确：经济下行压力加大、企业经营困难较多、长期积累风险暴露。但是12月的这次政治局会议，很多人发现，新闻稿完全没有提到对当前经济状况的判断，于是担心中央对目前经济形势的判断发生了变化。
但这一担心似乎也有些多余，以往12月的政治局会议对经济形势的判断就非常有限，但随后的中央经济工作会议大多会延续之前的定调。至于几天后的中央经济工作会议会如何对当前经济形势作出判断，我们拭目以待。
误解三，再提三大攻坚战，是否意味着去杠杆重新加码？
本次政治局会议，文中三次提及三大攻坚战，由于三大攻坚战之首是风险防控，而过去一年，大家对此的理解就是去杠杆，因此重点提及三大攻坚战，是否意味着暂缓了半年的去杠杆，又要重新开始加码？
我们从三个角度分析，来说明这一点并不需要担心：
首先，风险风控并不仅仅是指金融和经济去杠杆，更重要的是不因处置风险而产生风险的底线，比如不能因为去杠杆而使得股权质押问题引发金融机构系统性的资本金风险。从前段时间各级中央领导对股权质押问题的表态来看，这一点应当是当下，风险防控的重中之重了。因此，攻坚战的首要任务也应该是股权质押风险的化解。
其次，下半年以来，很多信号已经表明，去杠杆的重心早已从中小微民营企业过渡到国企和地方政府隐形债务。前者对应的是以债转股的形势“无痛去杠杆”、后者主要以开前门堵后门的形式来规范地方政府融资的手段。
最后，也是最重要的，三大攻坚战还包含了扶贫和环保，这才是未来两年党中央的核心目标。这次政治局会议也非常明确的提出，“2019年是新中国成立70周年，是决胜全面建成小康社会第一个百年奋斗目标的关键之年”，也就是说2020年实现小康和两个翻倍是当前最重要的任务，手段则是三大攻坚战。
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