天风策略：年末反弹窗口期 重点关注明年商誉减值风险

　　对于2019年，外资能否再成为A股市场的主要增量资金，我们认为可能有以下几种情形：

　　(1)乐观假设，MSCI将A股纳入比例提升到20%同时美股高位震荡——A股将迎来大规模外资。

　　(2)中性假设，MSCI将A股纳入比例提升到20%，但美股进入熊市——两者相互抵消，外资处于均衡状态。

　　(3)悲观假设，MSCI未能将A股纳入比例提升到20%，同时美股进入熊市——外资将大规模撤出A股。

　　总体来看，中性假设的可能性较大。

　　另外，结构上来看，外资中的北上资金配置上仍然偏好白马。但无论是QFII还是北上，今年都可以看到对中小创配置意愿的增加。未来还可持续关注外资偏好的变化。

　　风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。

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