华创证券：金融数据与经济数据背离的几点猜想
11/16
08:51
(3)制造业投资累计同比持续回升。根据17年底数据，固定资产投资中，制造业投资占比最大为31%，3月以来制造业累计同比从3.8%持续回升至9.1%，制造业投资的回升部分对冲了基建投资大幅下滑对整体投资的影响。从分项看，制造业投资中占比较高的是通用设备制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业，占比在6.4%至6.9%之间，合计占比达27%，3月以来累计同比大幅回升，比如通用和专用设备，累计同比分别从-3.5%和-0.6%，上升至8.2%和15.8%。目前国内经济结构转型还在推进，高技术产业和战略新兴产业占比持续上升，增速维持高增长，这些行业相对传统行业，对资金的需求可能相对较低，所以社融增速的下滑对这些行业的影响不大。
(4)可能跟统计口径有关。固定资产投资统计的是城镇和农村各种登记注册类型的企业、事业、行政单位及城镇个体户进行的计划总投资500万元及500万元以上的建设项目投资和房地产开发投资；工业增加值统计口径是年主营业务收入为2000万及以上的工业企业。而非标对应的很多是小企业，这些小企业可能本身就没有被纳入到投资和工业的统计口径中，所以这些小企业拿不到钱，导致非标融资下，但不影响经济数据。
综合来看，近几个月金融数据和经济数据出现了背离，首先，社融存量同比增速的下滑主要受非标融资影响，非标融资的下滑导致基建投资增速大幅下降，而随着此前发行的大量地方政府专项债起作用，基建投资开始企稳回升；其次，房地产开发资金主要来源于其他资金，国内贷款占比较低，金融数据的下滑对房地产投资影响不大，而且土地购置费起到很好的支撑作用；再次，高技术制造业等增速回升推升整体制造业增速上升，这些行业相对传统行业，对资金的需求可能相对较低；最后非标对应的很多是小企业，由于统计口径的原因，这些企业可能没有纳入相关经济数据的统计范围。因此，虽然金融数据大幅下滑，但经济数据相对稳定，两者出现背离。
司雯嘉主张女人独立
