国君宏观花长春：低迷的信贷意味着降息节奏可能加快

　　三、后续，央行降息节奏或加快。本月，社融和信贷数据继续走弱，说明当前货币政策疏通仍十分必要，也存在空间。在第三季度的货币执行报告中，对于未来的货币政策，央行新增“在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架”的提法， 体现下一阶段货币政策边际新增之一是微观传导机制的疏通。

　　而当前，微观传导机制不畅、货币无法向信用演变的核心是，当前经济下行压力有所加大、市场预期不稳定、金融机构风险偏好下降、融资渠道收窄，部分民营企业陷入“债务违约-信贷融资难度加大”的负向循环，进而企业财务状况恶化与融资环境变化相互强化。

　　后续，一方面央行降息节奏可能加快，来解决“融资贵”的问题，另一方面，预计央行将通过宏观审慎评估、多种工具和机制创新，纾解当前民企为代表的“融资难”问题，打破负向循环，具体的政策方向包括：(1)民营企业债券融资支持工具持续扩围，为民企融资增信；(2)针对金融中介的再贷款、再贴现、抵押补充贷款等规模放量。结合金融中介MPA考核，推动其为企业放贷；(3)中期借贷便利合格担保品范围等扩大等。随着这些政策的实施，社融和信贷增速有望在19年上半年企稳回升。

　　（文章来源：国泰君安）

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