海通宏观姜超：货币低速增长时代 看好创新与债市
2018-06-06 10:27:57
1.2 走出长期债务周期顶点
居民举债趋势逆转。而18年以来之所以股市下跌、债市上涨，一个重要原因是这一轮居民举债周期可能要结束了。从17年4季度开始，居民新增贷款连续两个季度同比下降，而持续高增的居民短期贷款增速也在18年3月份大幅回落。
长期债务周期的顶点？过去每一次到了债务的下行期，由于经济回落，往往政府就会重新开始放水，刺激经济再度举债。刚好4月份央行再度降准，6月份央行把AA级债券纳入MLF抵押品范围，有人解读为我们又开始放水、开始QE。我们认为这是巨大的误解，因为降准只是置换MLF，把AA级债券纳入MLF抵押品只是给银行购买AA级债券提供流动性支持、不是直接购买AA级债券。原因在于目前中国全社会杠杆率处于250%的顶峰，已经没有多少举债空间了，未来应该从降债务的角度思考中国的未来。
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本文来源：姜超宏观债券研究 作者：姜超 责任编辑：赵瑜
