长江策略：静待市场磨底 关注在“跌估值”的景气产业

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　　受信用风险持续发酵带来的对流动性的担忧导致上周市场整体回调，并且从流动性预期来看，风险释放尚未充分。对大势的研判，长江策略维持二季度策略观点——回调中的再平衡，指数的风险弱于个股结构的压力。

　　另一方面，市场对所谓风格的判断，从年初至今，投资者也正逐步意识到2018年所谓“风格变化”的“假象”。正如长江策略年度报告中所言，风格只是景气度变化最终的现象，而非投资的前提假设。年初至今，“大小风格”变化虽波动加大，但并未有显著区分。

　　站在上证前向估值临近“2638点”的位置上，投资者已然开始逐步关注“什么值得买”或“什么值得关注”的问题。本篇周报将系统整理年初至今，高点回落幅度大，但曾一度投资热度较高、景气预期较强的细分行业。

　　市场节奏变化快，重交易的投资风格

　　年初至今，市场经历了一月春季躁动下金融地产的结构行情；二月至四月在贸易摩擦的背景下，市场经历了两个月国产替代、强国政策主线下的结构行情；从四月中旬开始，市场再度切换到防风险、注重现金流的部分消费防御主线。

　　可以说，在外围市场波动率加大的同时，A股市场也同样体现出：板块效应弱、行业轮动快、市场波动率大、主线变化加速的特点。另一方面，市场对所谓风格的判断，从年初至今，投资者也正逐步意识到2018年所谓“风格变化”的“假象”。如下图所示，年初至今，“大小风格”变化虽波动加大，但并未有显著区分。

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