广电运通（002152）：高铁拉动业绩增长技术服务业务想象空间巨大

事件

　　我们于近日对公司进行了调研,并参观了公司总装生产线。

　　高铁AFC设备、技术服务业务是主要看点

　　公司作为国内一线的ATM品牌,市场占有率在近两年排名国内第一。海外市场拓展方面,聘请了资深外籍人士,而土耳其的大订单也标志着海外市场的突破。我们认为虽然上半年来自海外市场的收入有所减小,但是公司拓展海外业务的战略方针不变,人员配备和大订单的获得有利于公司海外业务的顺利拓展。公司的AFC收入来自于2部分,高铁和地铁。根据铁道部的规划,未来3年高铁投资将超过9000亿元。一般来说,AFC占投资总额的1%左右,意味着未来3年仅高铁AFC市场就达90亿元。目前,高铁AFC设备仅有本公司、铁科研和新北洋在做,公司的市场份额达到60%以上。未来AFC业务将成为公司的又一重要增长点。2009年,我国出台了《保安服务管理条例》,要求各地公安部门不能参与保安公司,必须由国有企业实施控股。公司是国有控股公司,在ATM安保服务市场的竞争中具有天然的优势。从国外的经验来看,随着单纯的ATM销售市场趋于饱和,ATM配套相关的技术服务、清钞、安保押运等市场正在崛起。公司的ATM服务业务面临巨大的发展机遇。

　　自产进出钞模块逐渐替代采购品,毛利率有提升的空间

　　ATM机中的核心部件出钞模块技术一直掌握在日系厂商如日立、OKI等手中。公司一直致力于上述技术的研究开发,目前已有部分产品使用自主知识产权的出钞模块。相信在通过银行测试和广泛接受后,基于自主知识产权出钞模块的ATM将成为公司的主力机型,毛利率有上升的空间。

　　盈利预测与估值

　　公司近3年业绩的增长动力主要是高铁带动和技术服务业务的增长。我们预测公司未来3年的EPS为1.34、1.69、2.42元,赋予公司35倍PE,6-12个月目标价59元,给予公司"买入"评级。

　　盈利预测与投资建议:2010年,公司的业绩有三个动力,一是传统强项E-POS的持续增长,二是金融自助服务终端教去年相比有明显放量,三是新增LED路灯项目的实施。经过测算,我们预测公司2010年主营业务收入增长将超过50%。预计公司10、11、12年将实现净利润0.76、1.1和1.4亿元,EPS分别为0.59、0.84和1.09元.,对应PE分别为40.7、28.5和21.8倍,给予公司"增持"评级。（湘财证券 李莹）