海通宏观姜超：CPI大幅回升通胀风险可控 预测4月CPI续升

　　2.2 预测4月PPI续升

　　4月以来国际油价持续上涨，布伦特原油价格已经上涨至71美元/桶，而国内钢价和煤价也均出现上涨，我们预计4月PPI环比-0.1%，同比升至0.5%。

　　3。 通胀风险可控

　　受到供给减少预期的影响，年初以来国际油价持续上涨，目前累计涨幅达到40%。同时，3月PMI指数大幅反弹，制造业高频数据显示工业生产明显回升。国际油价上涨和生产改善共同推动3月工业品价格上行。但是目前地方政府隐性债务仍然处于规范过程中，进一步举债加大基建投资的力度不会太大，同时受到三四线城市棚改目标下调影响，房地产投资也难以出现明显回升。 本轮经济企稳不会再像之前一样依靠投资拉动，这就意味着PPI大幅上涨缺乏需求基础。

　　而3月猪价大涨引发高通胀预期，从生猪和能繁母猪存栏量来看，今年猪价确实会持续上涨并对通胀产生一定推动。但是本轮猪价上涨更多是因为供给端收缩而非需求端扩张，其他食品价格或将保持稳定。此外，从历史情况来看，高通胀往往需要货币增速显著回升来配合，但是目前我国M2增速一直维持在8%左右，并没有出现货币超发的情况。同时，4月开始下调增值税率也会对非食品价格产生一个短期向下冲击，并降低全年非食品CPI中枢。因此， 我们预计今年CPI仍然会处于2-3%的温和区间。综合来看，我们认为未来通胀风险整体可控，货币政策不会因为通胀的温和上升而转为紧缩。

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