安信策略：为何我们认为创业板Q1预告业绩增长“虽负犹荣”

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　　正文

　　1。为何我们认为创业板Q1预告业绩增长“虽负犹荣”？

　　首先，当我们回顾春节前年度预告的时候，就会发现创业板单季度增速已经在 2018Q4探底。从2018年年度业绩预告来看，可比口径下创业板2018年预告业绩增速同比负增长47.06%，较2017年(-16.50%)进一步明显下滑，Q4单季度同比增速超过-300%，创下有史以来创业板最差单季度业绩。

　　在创业板单季度增速已经在2018Q4探底的判断下，市场此前存在创业板是否在2019Q1出现类似于去年一季度超预期修复的可能。的确，在2017年Q4业绩增速经历大幅下滑后，2018Q1创业板(剔除温氏股份、乐视网)归母净利润增速为34.16%，较2017Q4单季度(同比口径业绩快报测算-28.56%)和2017Q1(26.52%)均出现明显上升，同时相对主板(非金融)(25.52%)和中小板(非金融)(20.85%)也具备明显优势。 显然， Q1创业板业绩同比增速出现环比回升的态势，较2018年报预告增速修复约45pct，但却依然是负增长。综合来看，我们认为2019Q1创业板预告业绩“虽负犹荣”，主要是基于以下几个方面：

　　第一，环比基数低，同比基数高，使得2019Q1创业板业绩负增长可以理解，也可以接受。站在当下，看待创业板2019Q1的预告业绩需要理解其所处的特殊背景。一方面，创业板在2018Q4单季度业绩出现断崖式滑坡，单季度盈利为-410.42亿元，同比增速超过-300%(详见《商誉减值超预期，A股单季度业绩增速或探底——2018年A股年度业绩预告详解》)；同时，2018Q1创业板同比增速为28.75%，剔除温氏、乐视后增速高达约35%，高增长形成较高基数，使得今年继续增长变得困难( 详见《超市场预期！2018Q1创业板业绩预增30.12%—一季报预告前瞻解读系列三》)。

　　因此，在环比基数低，同比基数高的复杂背景下，2019Q1创业板业绩单季度盈利约218个亿(剔除温氏乐视后约为225个亿，同比增长仅为-7.18%。)，相比2018年Q1(单季度盈利接近250亿元)为负增长，但是可比口径下较2017Q1的复合增长却超过了4%，较2016年Q1的复合增长超过了6%，使得2019Q1创业板业绩可以理解，也可以接受。此外，考虑到去年非经常性损益一定程度上，对于创业板盈利形成正面贡献(2018Q1创业板非经常性损益约为60亿元，同比增长84.25%。较历史同期而言，2018Q1非经常性损益处于高位)，而非经常性损益在今年Q1的业绩影响则并不明显， 我们认为2019Q1创业板预告业绩“虽负犹荣”。

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