国泰君安：猪价若涨50% 通胀走势和货币政策会怎样？

　　注：除了猪肉外，在预测中我们假设原油价格WTI年中6月份上升到65美元/桶然后匀速回落，到年末为60美元/桶。

　　综上，若不考虑增值税，猪价可能把全年通胀推高至2.9%。

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　　增值税改革弹性与国际经验

　　另一个可能对今年通胀有影响因素是增值税改革。我们从两个角度分析增值税改革对通胀可能带来的影响：弹性角度和历史数据测算角度。

　　1。 弹性测算法

　　如果政府对商品征税，则税负在消费者和厂商之间存在分摊的问题。在完全竞争假设下，厂商与消费者承担的税负之比等于需求弹性与供给弹性之比，但如果产品的需求弹性更大，则厂商就要承担更多的税负，反之则消费者承担更多税负。

　　因此，增值税下调中到底有多少传导至消费者中，就要看各个商品的需求和供给弹性。从理论上讲，在完全竞争的假设下，如果消费者承担了更多比例的税负，那在增值税下调时，也将享受更多的价格下调。我们暂且按照这一假定进行计算。

　　弹性分析法下增值税调整对CPI的影响分析

　　资料来源：国泰君安证券研究整理

　　弹性分析法下增值税调整对PPI的影响分析

　　资料来源：国泰君安证券研究整理

　　我们得到，按照现有的增值税调整规则，考虑到各项商品在CPI里面的权重，对于CPI包含的这一揽子商品增值税税率实际上下调了0.55%；同样可计算PPI，对于PPI包含的这一揽子商品，增值税税率实际上下调了1.4%。

　　再考虑到原来CPI和PPI的中枢，增值税调整会使CPI和PPI中枢分别下调0.5和1.1个点。

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