中泰证券：1月份降准释放的资金已经花完 4月份降准概率加大

　　因此，我们判断用降准的方式对冲基础货币缺口可能仍是央行的最优选择，究竟是先降0.5%以观后效，还是直接降1%一劳永逸则都有可能，区别只是在对MLF的置换量不同上，最终带来资金净投放规模并无显著差异，央行可根据3月份金融数据的情况选择4月降准信号的强弱， 但在4月17日MLF到期前降准仍是大概率事件。

　　降准能让资金利率更低吗？

　　维持债市“短多长空”判断

　　分析完降准的可能性，我们再来讨论降准对债市的影响。首先，降准一定能让资金利率更低，从而使得短端带动长端下行的逻辑继续吗？

　　从历史经验来看，无论是12年，15-16年还是18-19年的降准周期，在降准初期对于资金利率的向下引导作用是十分显著的。但随着降准次数的增多，资金利率开始维持低位运行不再下降，甚至还会出现小幅反弹的迹象。

　　而回顾18-19年资金利率的走势则更加明确，自18年下半年以来，以GC007为代表的资金利率几乎稳定在2.5%-3%的区间中波动运行，一旦持续接近下限，资金就会出现阶段性收紧，央行甚至会出现逆向操作(如18年10月的疑似正回购等等)，反之当持续超过上限时，央行也会加大投放让资金利率重回区间。 因此，即使再次降准，前期形成的资金利率底部也很难被持续突破，短端带动长端的空间较为有限。

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