兴证策略王德伦：增值税“三并二” 如何演绎？采掘和通信最受益
03/29
10:56
投资要点
★税改“重头戏 ”将映，减税与“简 ”税并行
——在继5月降低增值税税率、提高小规模纳税人年销售标准后，近期监管层再次频频吹风，我们认为财税改革的“重头戏”——增值税三档并两档将在四季度有所推进。纵览海外，我们发现低税率(普遍征收水平10%)、简税档(一至两档税率)是海外增值税体系两大特点，中国增值税改革的未来方向或也将体现在降低税率和简化税率档次两个维度上。
★我国第一大税种，制造业身上的“包袱 ”
——继1991年以来四次改革后，增值税逐渐成为我国第一大税种，2017年我国公共财政收入中税收收入14.4万亿，增值税5.6万亿，占比接近40%，05年以来该项税收的复合增速高达15%。而从行业角度来看，我们发现通信、电气设备、计算机、公用事业、机械设备等行业增值税占比税收总额均超过60%。此外，通信行业利润占比与增值税占比之差最小，银行和食品饮料行业具有最高的利润占比，增值税占比相对较低。因此中国增值税税负较重的行业主要体现在制造业上。制造业是增值税减税的主攻方向。
★增值税“三并二 ”影响分析，采掘和通信最受益
我们假设16%、10%和6%三档增值税会通过以下三个变化合并为两档：1)16%这一档存在较大的减税概率，计算时假定下降3%至13%；2)10%有较大概率会被取消，并入6%；3)6%这一档没有太大下降空间。从具体计算结果可以看到三条结论：
A股上市公司业绩将整体增厚2500亿元，利润上升5.5个百分点。
国有企业将显著受益于增值税“三并二”，预计业绩增厚规模高达1500亿元，我们猜测或与央企所在大部分都是制造业有关；民营企业的业绩增厚规模约560亿，仅次于国企。但就效率来说，集体企业业绩增厚百分比最高，接近20%，剩下国企、民企均在8%左右。
从不同行业情况来看，标准档16%下降至13%后，采掘、化工、机械等行业业绩厚增程度较高(16%-10%)；优惠档10%下调至6%后，通信业绩厚增程度(43%)显著高于其他行业。
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