天风宏观宋雪涛：除了衰退 美债收益率倒挂还意味着什么？

　　3月22日，3个月*10年期美债收益率自2007年7月以来再现倒挂，引发市场对美国经济衰退的担忧。我们汇总过去半年对美债倒挂、美国经济基本面、美国货币政策、美股市场等几个方面的研究，对当下美国经济和金融市场进行详细梳理：

　　一、美债倒挂意味着什么？

　　“美债收益率曲线的倒挂通常发生在经济扩张期的末期和衰退期的开端，按照历史经验来看，利率 倒挂是经济衰退的领先指标。”——《美债收益率倒挂前后的资产表现》2018-8-7

　　“当前全球经济格局类似于1999-2000年，预计美债利率将在18年底-19年初发生倒挂，美国经济大致在18年底-19年初进入后周期，在19年底-20年初步入衰退。”——《美债收益率倒挂前后的资产表现》2018-8-7

　　“美债利率发生倒挂后一年内，表现较好的大类资产有：美债、新兴市场货币、非美市场股票，美元的走势取决于美国以外经济体的表现。”——《加息末端的大类资产表现》2018-12-9

　　“美债倒挂并非是短期引发全球性股灾的必要条件，权益资产的表现更多取决于经济衰退的扩散性和时点。”——《加息末端的大类资产表现》2018-12-9

　　“本轮倒挂发生后，美债将迎来趋势性的多头行情，发达经济体的权益市场将下行，新兴经济体的权益市场短期难免受到牵连继续杀跌，但中期机会更大。美元短期因为避险情绪将震荡偏强，中期会逐渐走弱。”——《加息末端的大类资产表现》2018-12-9

　　“需求将主导大宗商品的定价逻辑；美元、美债收益率走弱和风险事件一定程度上支撑了黄金的底部，但通胀缺席下，黄金也只是中枢震荡。”——《加息末端的大类资产表现》2018-12-9

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