招商宏观谢亚轩：不宜对美联储货币政策放松抱有太强的预期

　　核心观点：

　　3月21日，美联储将联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.5%不变，符合市场预期。不过，联储将今年加息次数从两次降至零，令市场意外；此外，联储拟从今年5月起将缩表规模减半，到9月末则停止缩表。整体来看，联储此次会议释放出的鸽派信号超出预期，与此同时，联储对美国经济近两年的展望也变得更加悲观。不过，鲍威尔也特别强调，点阵图的利率预期并非正式的政策决定，只是一种预期。

　　我们更加倾向于认为，联储年内仍有加息可能，目前的大环境下不宜对货币政策放松抱有太强的预期。首先，在2011年之后的后次贷危机时期里，全球的潜在经济增长中枢进入下行阶段，在边际回报进入递减的大背景下，经济政策会转向易紧难松。其次，联储对于美国潜在经济增长的预估仍然是1.9%，最新的数据显示，2018年四季度美国实际GDP同比增长3.1%，目前美国的债务主要集中在政府部门，发生大规模经济危机的概率不大，经济增速大概率温和下行至2020年底2021年初。虽然一季度受政府关门影响，经济数据可能表现较差，但在之后的几个季度里，美国实际GDP同比增速仍有可能超过2.5%，联储仍然存在加息的可能。

　　对于联储的货币政策，我们想强调两点：第一，货币政策以数据为导向，而在预测方面，联储并未系统性的表现好于市场；第二，格林斯潘的名言，如果你觉得听懂了我在说什么，你一定听错了。

　　以下为正文内容：

　　(1)美联储下调2019年加息次数预期至零次。

　　3月21日，美联储将联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.5%不变，符合市场预期。不过，联储将今年加息次数从两次降至零，令市场意外；此外，联储表示，有意从今年5月起，将每月缩减资产负债表(缩表)计划的美国国债最高减持规模从当前的300亿美元降至150亿美元，到9月末停止缩表。鲍威尔表示，预计到2019年年底，资产负债表占GDP比重大约为17%，而峰值时为25%；按此推算2019年底的美联储资产负债表规模大概在3.5万亿美元左右。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn