招商宏观谢亚轩：不宜对美联储货币政策放松抱有太强的预期
03/22
10:17
预估中值显示，对2019年年底适宜联邦基金利率的预期下调至2.4%(12月份时为2.875%)，下调2020年底预估为2.6%(12月份时为3.125%)，下调2021年底预估为2.6%(12月份时为3.125%)。这意味着，2019至2020年加息次数分别为0次和1次，2021年停止加息。不过，美联储将更长期联邦基金利率上调至2.8%，高于12月的2.75%。
本次美联储声明强调了经济的放缓和通胀的下滑，“经济活动增长从稳定的速度有所放缓”，“近期指标显示，家庭支出和商业固定投资放缓”，“同比来看，整体通胀有所下滑，主要是由于能源价格的下跌”。“全球增速疲软，可能会对美国构成逆风。欧洲等地的经济增速显著放缓，英国脱欧和贸易谈判也构成风险。”鲍威尔仍然强调海外的风险，对美国国内展望整体上偏正面，认为国内金融脆弱性整体上并非偏高。
不过，鲍威尔也特别强调，点阵图的利率预期并非正式的政策决定，只是一种预期。“我们按兵不动，是因为政策处于良好状态。我只是想说，我们现在所处的位置不错，我们会小心和耐心地观察。如果前景进一步明朗，我们也会随机而动。”
(2)美联储下调美国2019年经济增长预估至2.1%，大幅低于2018年的2.9%。
美联储发布最新经济预期报告。下调2019年GDP预期至2.1%(此前为2.3%)，下调2020年GDP预期至1.9%(此前为2.0%)，维持2021年GDP预期在1.8%不变，维持长期GDP预期在1.9%不变。上调2019年失业率预期至3.7%(此前为3.5%)，上调2020年失业率预期至3.8%(此前为3.6%)，上调2021年失业率预期至3.9%(此前为3.8%)，下调长期失业率预期至4.3%(此前为4.4%)。下调2019年通胀预期至1.8%(此前为1.9%)，下调2020年、2021年通胀预期至2.0%(此前为2.1%)，维持长期通胀率预期在2.0%不变。
(3)目前的大环境下不宜对货币政策放松抱有太强的预期。
我们更加倾向于认为，联储年内仍有加息可能，目前的大环境下不宜对货币政策放松抱有太强的预期。
首先，在2011年之后的后次贷危机时期里，全球的潜在经济增长中枢进入下行阶段，在边际回报进入递减的大背景下，经济政策会转向易紧难松，货币政策和财政政策在大多数时间里是一个硬币的两面。事实上，多数美国官员在谈及风险时，大多谈及过高的政府债务，鲍威尔也指出，“美国政府债务增速绝对不能超过经济增速”。2月底，美国国债余额22.1万亿美元，同比增长6.0%；2018年四季度，美国名义GDP折年20.9万亿美元，同比增长5.3%。
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