中信证券：全球货币政策大拐点 美国不加息中国怎么选择？
03/21
11:17
GDP方面，美国四季度实际GDP年化季环比初值 2.6%，预期2.2%，前值3.4%，好于预期但不及前值，全年增速达到2.9%，为2015年以来新高，由于消费者、设备和软件投资支出的增加。GDP平减指数初值年化季环比1.8，预期1.7，前值1.8；PCE初值年化季环比升2.8%，预期3%，前值3.5%。但国债收益率等经济指标显示，尽管不会发生衰退，美国一季度经济增速可能放缓，美联储加息步伐可能放慢。
另外，美国2月工业产出环比今值0.1%，预期0.4%，修正后前值-0.4%。美国2月Markit综合PMI终值55.5，略低于前值55.8.Markit服务业PMI终值56，略低于前值56.2。美国2月ISM非制造业指数59.7，高于前值56.7。美国2月ISM制造业指数从56.6下降至54.2，低于预期55.8，创两年多来新低。意味着美国2月制造业活动增长放缓，速度超过市场预期。从分项指数看，2月ISM制造业物价指数、就业指数和新订单指数均出现下跌，其中就业指数也创2016年11月以来新低。这些令市场对经济放缓的预期增大，经济增长、就业增加以及通胀前景均已经从去年的峰值开始降温。但美国3月密歇根大学消费者信心指数初值从95.7上升至97.8。
美国市场表现
决议公布后30分钟内，美元指数上涨0.1239%，欧元兑美元下跌0.1257%。美债收益率全线上扬，10年期、5年期、1年期美债收益率分别上涨0.4699%、0.5683%、0.5593%。美股三大指数微跌，道指跌0.0969%，纳指跌0.0775%，标普500指数跌0.0702%；WTI原油上涨0.0970%，现货黄金下跌0.1255%。
债市策略
今年全球货币政策转向是影响资产价格的重要因素，从欧央行到美联储，都是一鸽再鸽。其中，转鸽的央行促使流动性改善，从而推动了风险资产价格的上涨；而货币政策不再抬升利率和充裕的流动性也促使债券收益率的下行。因此，我们维持10年期国债收益率3.0%~3.4%的判断；我们认为，在全球货币政策转向的背景下，今夜如此偏鸽的美联储提高了国内货币政策动用价格型货币工具的概率，一旦降息，我们认为10年国债仍可能突破3%，达到2.8%的水平。
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