海通固收姜超：股市和债市的风险偏好提高了吗？

　　1.2 数量角度：低信用等级主体净融资状况较去年同期改善

　　数量方面，年初以来低信用等级主体净融资状况较去年同期改善。18年11月AA及以下主体净融资回正，12月发行量进一步上升至1225.87亿元，受偿还量影响，净融资额与11月差异不大，为175.65亿元。考虑到春节因素，我们将1月与2月的数据进行合并，从合并数据看，19年1-2月(截至2月23日数据)净融资额为-241.78亿元，融资状况较去年同期有所改善。

　　从推迟或取消发行的情况看，18年11、12月与19年1月的数据差异不大，与发行量的走势相匹配，19年2月受发行量较小的影响，推迟或取消发行的只数也较少，AA及以下主体仅1只。

　　分企业属性看，民营企业融资状况仍待改善。在政策推动下，伴随11月信用风险偏好回升，民营企业债券融资状况也经历了回升，发行量提高至620亿元，净融资额于18年4月以来首次回正。但12月发行量有所下降，净融资额又回到负值水平。同样的将1月与2月的数据合并，19年1-2月发行量与18年同期差异不大，不过净融资额有所下降，民企融资状况仍待改善。

　　二级市场成交活跃度有所上升。二级市场成交方面，AA及以下主体评级的债券成交占比在18年12月下降，19年1月基本持平，2月从截至23日的数据看成交占比有所回升，市场对于低等级债券的关注度有所上升。

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