任泽平点评2月PMI数据：经济年中触底 资本市场否极泰来

　　事件

　　中国2月官方制造业PMI49.2，创2016年3月以来新低，连续3个月低于荣枯线，预期49.4，前值49.5。非制造业PMI 54.3，预期54.5，前值54.7。

　　解读

　　1、内需、价格回升，生产、外需低迷，受货币财政政策和主动去库存渐入尾声带动，经济年中触底，市场否极泰来

　　2月PMI的主要特点是：1)制造业PMI为49.2%，较上月回落0.3个百分点，连续3个月低于荣枯线，创2016年3月以来新低。主要是生产、进口、新出口订单、从业人员等指数下滑，其中回升力量是新订单、价格、生产经营活动预期指数。2)原油和钢铁煤炭等工业品价格上涨带动价格指数回升，通缩压力暂缓。3)受政策转暖、需求边际回升影响，制造业与非制造业预期指数大幅回升。4)在新订单大幅上升的情况下，小企业新订单大幅下行，小微企业纾困效果仍待观察，中小企业融资难贵问题突出。5)建筑业受春节假期停工和阴雨天气影响，景气度有所回调但仍处高位，且经营预期较为乐观，天气转暖后基建补短板发力。

　　2018年下半年以来，中国经济加速下行、物价加快回落。中央提出“强化逆周期调节”“稳定总需求”，人民银行 降准、财政部出台新的减税降费举措、地方政府专项债大规模发行等政策持续转暖。2019年宏观形势主要判断：经济年中触底，资本市场否极泰来。

　　1)上半年中国经济还将惯性下滑，随着主动去库存周期结束、产能新周期和货币财政政策效应显现，年中经济将触底，下半年企稳，全年前低后稳，经济失速风险缓解。

　　经济有自身运行规律，关注世界经济、金融、库存、产能、房地产、政治等六大周期。

　　2)年初M2和社融增速触底回升，政策底(2018年3季度)、市场底(2019年1季度)、经济底(2019年中)将先后出现。

　　3)货币宽松和周期轮动，债市、股市、房市、商品将先后转好。

　　4)未来宏观政策既要防止对冲不及时、力度不够，也要防止力度过大、重走老路。

　　5)中国“增速换挡”步入“经济L型” 触底期，有三次触底，第一次是2016年初，第二次是2019年中。

　　库存周期对经济的短期波动影响较大，2017年3季度-2019年上半年处于库存周期的去库存阶段，预计持续至2019年中，对经济拖累缓解，是经济触底的重要原因。2月PMI反映生产和原材料采购放缓、库存下降，但新订单、价格和生产经营活动预期上升，预示主动去库存或进入尾声；新出口订单和进口指数均创2009年以来新低，表明内需强于外需，且需求的回暖主要是非贸易部门，主要是基建在积极财政和宽货币宽信用下发力。

声明：本网站所提供的信息仅供参考之用,并不代表本网赞同其观点，也不代表本网对其真实性负责。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑，请尽快与上海热线联系，本网将迅速给您回应并做相关处理。联系方式:shzixun@online.sh.cn