安信证券：2019年军工投资的关键变量是EPS

　　之所以提出这样的观点，这是因为，一般在年底也就是四季度的时候，整个市场的系统性风险偏好一般比较低，比如资金比较紧张，而在该时段市场主要关注业绩和年报的情况下，军工在年报业绩上一般又不会超预期，不适合高估值高市盈率板块的爆发。所以，每年四季度军工基本上都没啥机会，2018年四季度也是如此。当然也有个别例外的，但从十几年的周期来看，基本上是这种规律。

　　但每年一季度相对来说有机会，而且军工在没有像2013、2014那种大行情的情况下，基本上军工的周期都是波段性的，涨一个多月之后，估值比较高了，业绩没看到，就有回调的可能。所以涨多了之后，一般是建议大家谨慎，跌多了之后可能会有些机会，这实际上就来自于军工的增长率和估值水平之间的匹配。

　　当然也要考虑市场的情况，如果市场确实比较好，可能估值水平相对会高一些。这就是说必须得有一些策略的思维，甚至说是半个策略分析师，必须有对整个市场的把握，才能够比较准确地把握军工投资机会。

　　但总体来看，还是应该回归基本面。而且，多年的经验证明，按照基本面和估值来做综合判断，往往都不会太差，市场还是比较有效的。

　　红周刊：在军工板块中，2019年哪个细分板块的景气度更高？

　　冯福章：2018年，我们认为航空装备类上市公司是订单逻辑的首选标的，但这对2019年不适用。2019年的情况在发生改变，一方面，2018年航空装备公司领涨之后，其估值也在提高；另一方面，其他的军工细分领域的估值可能还在下降，景气度也在提升。

　　所以，2019年海军装备算是有些机会，但我们更多的认为2019年是自下而上的机会，而不是自上而下。如果非得自上而下选择，我们更愿意选择海军装备和信息化装备，这两个领域在2018年表现并不是特别好，估值也没有提升。

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