那么，为何央行选择在6月18-19号的时点，向市场传达其稳定市场流动性的明确意志呢？我们认为，背后的政策考量主要有两点：

　　首先，从市场层面来说，近来国内金融市场的流动性面临压力。上周A股市场资金净流出69亿元，前一周为67亿元。市场日成交量为261.34亿股，较前一周下降(16年1月底以来日成交量高点、低点分别为689、190亿股)。日换手率(年化周平滑)降至140%(16年1月底以来高点、低点分别为381%、138%)。融资交易占比降至7.09%(16年1月底以来高、低点为12.09%、6.55%)。另数据显示，截至上周五股票型基金仓位85.78%，较前周下降，2016年1月底以来仓位处于78-89%区间，目前处于此区间较高水平。整体来看，市场情绪处于16年1月底以来偏低水平，流动性确实存在压力。

　　从债券市场方面看，由于当前金融去杠杆政策对实体经济杠杆产生倒逼去化效应，使得宏观货币信用条件紧缩之下，许多高杠杆企业受到流动性冲击，客观上加剧了实体经济部门信用风险上升。今年4月以来，一连串公司信用债的违约，债券发行取消的事件也有所增多，加剧了市场对债市系统性风险的担忧。投资者担心违约事件会由点及面，引发流动性枯竭与信用危机，使市场预期进一步恶化。值此关头，上述流动性压力叠加外部风险冲击，市场自然容易受到情绪影响而引发大幅波动。

　　其次，从促进经济平稳运行的角度，货币条件有适度边际宽松的必要。从当前经济数据看，我国工业生产尚属稳定，但已出现放缓迹象，去年底以来货币财政政策紧缩的滞后影响显现。固定资产投资，尤其是基建投资增速显著弱化，1-5月份全国固定资产投资216,043亿元，同比名义增长6.1%，增速比1-4月份回落0.9个百分点，5月名义固定资产投资同比增速从4月的6.1%明显放缓至3.9%。虽然制造业投资增速有所回升，房地产投资也仍然保持高速，但基建投资受到地方财政纪律整肃影响显著放缓。后续随着房地产调控政策的持续严厉，房地产开发投资增速预计也将放缓，年内固定资产投资增速预计持续承压。消费方面，5月社会消费品零售总额名义同比增速从4月的9.4%大幅下滑至8.5%。同时，5月零售总额实际同比增速仅为6.8%，消费增长势头有所放缓、尤其是必选消费与可选消费增速均放缓，预示内部需求难言强劲。同时，居民负债压力上升带来日常消费抑制也需要谨慎观察，尤其应注意近期房地产二三四线房地产销售火热对居民消费的挤出效应。

　　从当前形势来看，结合通胀水平的持续温和，以及企业部门负债的高企(虽然企业部门宏观杠杆率已企稳回落，但其水平仍居世界最高)，我国经济因要素分配效率低下所导致的供给过剩矛盾依然突出，有效需求仍显不足，通胀因此难以在需求推动下大幅上行，企业也需要依靠杠杆维系运营。在美国经济周期显著强于世界主要经济体，欧日等主要经济体经济动能偏弱的背景下，今年出口对于经济增长的拉动应较2017年为弱。因此，内需的稳定对于经济平稳增长的意义就显得尤为突出。因此，需要把握去杠杆的结构性政策平衡，谨防货币投放过紧引发企业部门系统性的流动性危机。预判货币投放上的边际宽松会在下半年出现，以达到稳定内需，防风险、去杠杆营造适宜的货币金融条件的目的。