信用风险导致市场对高杠杆公司信心不足，但杠杆率非唯一衡量指标

　　A股市场在融资环境偏紧、信用风险事件发生时，整体表现与信用风险事件的相关性不强，但从个股涨跌来看，对高杠杆公司的信心会下降。M2增速在10%以下或成为常态，谨慎对待前期加杠杆仅实现规模扩张却未盈利增强的“做大但未做强”高杠杆公司，但对于1)筹资经营能力对高财务杠杆有强支撑；2)需求较旺带动当前产能扩张杠杆上行；3)行业属性高杠杆但具备相对融资成本优势的龙头等，宜区别对待而非一概谨慎。

　　慢牛格局中的折返跑，再均衡

　　建议优先配置增量资金倾斜、调整充分的大周期(地产/建材/航空)，战略配置供需共振、产能扩张的大众消费(医药/旅游/零售)，成长挖掘α景气度与估值匹配(军工/光伏)。主题建议重点关注环保大会政策受益领域：污水处理、新能源、乡村振兴。

　　风险提示：

　　去杠杆力度超预期；基建下行压力超预期；外部经济环境变化超预期；美债收益率上行速度过快造成利率抬升压力超预期。