我们判断，白酒行业的分化将加深。首先，高端白酒通过降价刺激了百姓消费需求，降价后的返点增加保护经销商利润，渠道库存清理的工作2013年完成得比较好，2014年春节居民消费需求的反弹造成了春节销售超预期；

    其次，次高端白酒严重受到高端白酒价格挤压，2014年需求将进一步被替代，业绩趋势并不乐观；最后，三线白酒也在面临更激烈的地区竞争格局。

    我们认为，2014年白酒行业机会是由直接降价以及低库存效应带来的销售反弹，因为价格下降和费用的投放对业绩贡献并不显着，主要是估值修复行情，跟随销售淡旺季波动，不持续。

    一季度估值修复行情已经结束，三季度还有一轮行情可以布局，只是目前时点尚早。

    2013年二季度是白酒行业业绩低点，2014年二季度可能出现业绩修正行情。